金选·核心观点
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业绩简评
8月18日,公司公告,H1营业收入238.71亿元,同比+ 13.6%;归母净利46.49亿元,同比+22.3%,业绩符合预期。
经营分析
啤酒业务:喜力起势高增,吨成本明显改善。
1、23H1营业收入228.94亿元,同比+9.0%。23H1销量+4.4%,ASP同比+4.4%(预计系货折影响+占比50%的低档仍有增长,提价贡献偏小)。H1次高及以上销量144.4万吨(占比+4pct至22%),同比+26.4%。预计H1喜力接近60%增长、superX+8%、纯生增速不到20%,老雪翻倍以上增长,勇闯中个位数左右增长,中档变动不大。
2、H1吨成本改善超预期(同比-0.9%),毛利率同比+2.9pct至45.2%,预计系低价包材投入使用;销售费率同比+0.1pct,系疫后费投增加;预计经营性管理费率优化,不计关厂裁员EBIT率同比+2.9pct。H1啤酒EBIT同比+20%,关厂裁员费用0.94亿(关厂1家+新增1间蚌阜智能工厂),加回后啤酒EBIT同比+22%,加回后啤酒税后利润47.83亿元,同比+25%(H1整体税率-2.3pct)。
3、展望未来,7-8月受基数+洪水+消费疲软影响,销量承压,但Q4低基数下维持全年量增预判。喜力在福建、浙江、粤东已起势,7月维持40%多增速,希望3年内向100万吨冲击,十五五希望接近150万吨;老雪有望成为新生力军;SuperX低预期,希望进一步推动产品和品牌升级、次高及以上价格体系梳理。仍然维持全年次高及以上争取实现20%+增长,25年350万吨次高以上、250万吨高档以上目标。
白酒业务:金沙23H1贡献的营收9.77亿元(同比下滑约一半)、税后净利润1.02亿元;EBIT为0.71亿元,剔除因收购金沙产生的无形资产摊销的影响EBIT为3.95亿元,公司新增财务成本1.1亿元。白酒坚持未来3年100e、利润20-30e不动摇,目前正在酝酿建立白酒的大客户平台。当前金沙库存已下降30%,价格恢复到可以正常出货状态;产品已上市金沙小窖、摘要489元2B新品,10-12月会完成对金沙500、700、1000元和回沙100-300价格带做重塑。组织上,当前金沙内部产销、财务、人力资源、管理职责和流程基本已完成,并进一步推动新产能落地。
风险提示
喜力放量不及预期;白酒业务进展低预期;区域市场竞争加剧。
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